# Nebius recule de 16,8 % malgré des revenus en hausse de 571 %

_Publié le 13 novembre 2026 — https://ip73.fr/2026/11/13/nebius-recule-de-16-8-malgre-des-revenus-en-hausse-de-571/_

Nebius a publié le 12 novembre des résultats trimestriels spectaculaires : 980,8 millions de dollars de revenus au troisième trimestre, soit 571 % de plus qu'un an plus tôt. Le titre a pourtant cédé 16,8 % dans la foulée, selon SiliconANGLE, qui évoque une prévision annuelle jugée trop faible. Derrière ce trimestre se profile surtout la facture de 2027 : jusqu'à 45 milliards de dollars d'investissements à financer.

## Un trimestre solide, une prévision jugée trop faible

D'après Converge Digest, l'EBITDA ajusté du groupe atteint 465,8 millions de dollars, contre une perte ajustée de 5,2 millions un an plus tôt. La perte nette comptable des activités poursuivies se réduit à 37,5 millions de dollars, contre 119,6 millions. SiliconANGLE précise que le profit ajusté et les revenus ont dépassé les attentes des analystes.

Le problème vient des prévisions. Toujours selon SiliconANGLE, la perspective annuelle de Nebius est restée sous le consensus, ce qui a pu déclencher la vente. Le groupe vise désormais des revenus proches du bas de sa fourchette de 3,0 à 3,4 milliards de dollars pour 2026. Et il relève ses dépenses d'investissement de l'année à environ 27 milliards, contre 20 à 25 milliards annoncés auparavant. Le média américain reste prudent : il parle d'une cause possible, pas établie.

Une partie de l'explication tient au calendrier des sites. Des capacités louées chez des prestataires tiers de colocation, dont les dernières phases du site du New Jersey, glissent vers le premier semestre 2027. Nebius affirme que les contrats clients correspondants restent en vigueur.

## 2027 : 12 à 13 milliards de revenus, 40 à 45 milliards de dépenses

Pour 2027, l'entreprise annonce 12 à 13 milliards de dollars de revenus et un budget d'investissement de 40 à 45 milliards. Elle vise l'équilibre avant impôt au quatrième trimestre 2027, en retenant un amortissement des équipements de calcul sur cinq ans. L'hypothèse pèse lourd : à 354,7 millions de dollars, les dotations aux amortissements du trimestre représentent déjà une bonne part de l'EBITDA, et les charges d'intérêts s'élèvent à 112,5 millions.

Autrement dit, la croissance est réelle mais elle se paie d'avance. Sur les neuf premiers mois de 2026, Nebius a acheté 15,43 milliards de dollars d'immobilisations, dont 7,30 milliards sur le seul troisième trimestre. Son fondateur et directeur général, Arkady Volozh, résume la position de la direction dans sa lettre aux actionnaires : « La demande n'est pas la question », cité par Converge Digest.

## Comment Nebius compte payer

C'est là que se joue la tension propre aux « néoclouds », ces opérateurs qui louent de la puissance GPU et doivent construire avant de facturer. Converge Digest détaille les ressources financières récentes du groupe.

| Source | Montant |
|---|---|
| Obligations convertibles (août) | 5,75 Md$ |
| Émission d'actions au fil de l'eau (T3, net) | environ 1 Md$ |
| Facilité garantie auprès de Citi (octobre) | 3,5 Md$ |
| Trésorerie non soumise à restrictions au 30 septembre | 7,43 Md$ |

À cela s'ajoutent environ 1,22 milliard de dollars de trésorerie soumise à restrictions. La direction compte aussi sur les acomptes clients : environ 10 milliards attendus en 2026 et 17 à 20 milliards en 2027. Pour les contrats éligibles du troisième trimestre, ces acomptes couvrent plus de 100 % des investissements liés, contre 50 à 60 % pour ceux du deuxième, ce qui ne signifie pas que l'ensemble des investissements du groupe est prépayé. Depuis le début du troisième trimestre, les clients ont signé pour plus de 12 milliards de dollars de contrats, selon Nebius, qui dit élargir sa clientèle en plus de ses gros accords avec Microsoft et Meta.

Selon la direction, acomptes, financements adossés aux contrats et ressources du bilan pourraient couvrir 75 à 85 % des investissements 2027. Le chiffre reste conditionnel : il dépend de la disponibilité des financements, des jalons de paiement et de la mise en service à temps. Le directeur financier, Dado Alonso, insiste d'ailleurs sur la dette garantie par des contrats de clients bien notés.

Les indicateurs unitaires vont dans le bon sens. La valeur annuelle des contrats du troisième trimestre dépasse 25 millions de dollars par mégawatt, et le délai de retour sur investissement calculé par la direction sur les revenus passe de 22 à 19 mois pour des contrats d'un à trois ans. Les obligations de prestation restant à honorer atteignent environ 38,7 milliards de dollars, contre 37,5 milliards fin juin.

## Ce que les chiffres laissent dans l'ombre

Plus de 4 GW de puissance sont sous contrat, avec un objectif de 5 GW d'ici fin 2026. Mais Converge Digest le rappelle : puissance contractée ne veut pas dire GPU installés ni facturables. Quatre sites supplémentaires ont commencé à générer des revenus ce trimestre, ce qui laisse beaucoup de chemin.

La marge d'EBITDA ajusté de 47,5 % ne doit pas non plus servir de référence. Dado Alonso a mis en garde : les sites coûtent de l'énergie, des loyers et du personnel avant d'être pleinement utilisés, et le trimestre contenait des revenus reconnus en une seule fois. La direction table sur environ 40 % pour 2026. En 2027, Nebius prévoit aussi d'abandonner l'accent mis sur le revenu annualisé au profit des revenus, de la capacité et du résultat avant impôt.

Côté produit, l'entreprise combine clusters GPU dédiés et services managés d'inférence, dont Token Factory, qui représente un revenu annualisé de plusieurs centaines de millions de dollars. Elle évoque aussi la feuille de route NVIDIA Vera Rubin, les processeurs Vera et les puces Groq 3 LPX : des déploiements annoncés, pas la preuve que ces systèmes tournent déjà.

Reste une question que ni Nebius ni ses résultats ne tranchent : à quel prix le marché acceptera-t-il de financer 40 à 45 milliards de dollars en 2027 ? Les prochains jalons sont connus : les 5 GW visés fin 2026, la livraison des sites reportés au premier semestre 2027 et le coût des prochains refinancements.

## Sources

- [Nebius Targets $40–45B in 2027 AI Infrastructure CapEx](https://convergedigest.com/nebius-q3-2026-earnings-ai-cloud-capex-2027/), Converge Digest, 12 novembre 2026
- [Shares of AI cloud operator Nebius drop 16%+ despite strong quarterly results](https://siliconangle.com/2026/11/12/shares-of-ai-cloud-operator-nebius-drop-16-despite-strong-quarterly-results/), SiliconANGLE, 12 novembre 2026